1.凯宏城投提前兑付6.3亿债券，此前因债券持有人会议表决同意的表决权未超过总额的二分之一，第二次债券持有人会议未能通过提前兑付债券本息议案。
2.凯宏城投主体和债项信用评级为AA，展望负面，公司主要从事黔东南州范围内的基础设施建设，以及房地产销售等业务。
3.由于应收类款项资金回收及担保代偿风险，凯宏城投子公司开元城投被列为失信被执行人，公司面临很大的短期偿债压力。
4.然而，凯宏城投财务情况欠佳，流动性紧张，存在巨大短期偿债压力，且资产质量一般，对外担保规模大。
5.黔东南州地方政府债务管控较为合理，但凯宏城投盈利能力较弱，依赖于政府补贴。
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城投债券提前兑付正在提速。
01
提前兑付
7月23日，黔东南州凯宏城市投资运营（集团）有限责任公司（以下简称“凯宏城投"）公告称，债券持有人和代理人表决通过了公司提前兑付“PR凯宏债、16凯宏专项债”全部未偿本金及应计利息的议案。
债券持有人会议结果公告
公告显示，7月17日凯宏城投“PR凯宏债、16凯宏专项债”2024年第三次债券持有人召开线上会议。
在提前兑付方案中，每张债券应付债券本金按照45元／张的剩余面值，每张债券补贴0.50元。
资料显示，“16凯宏专项债“于2016年9月21日公开发行，发行规模14亿元，债券余额6.3亿元。
值得注意的是，此前7月4日因债券持有人会议表决同意的表决权未超过总额的二分之一，第二次债券持有人会议未能通过提前兑付债券本息议案。
《小债看市》统计，目前凯宏城投仅存续这一只债券，公司主体和债项信用评级为AA，展望负面。
主体评级
东方金诚报告称，凯宏城投资产流动性偏弱，面临较大的应收类款项资金回收及担保代偿风险。
凯宏城投子公司开元城投被列为失信被执行人且面临很大的短期偿债压力，公司被列为被执行人，总体债务管理能力偏弱。
2023年，因开元城投一笔超2亿信托贷款未还，凯宏城投和开元城投被中泰信托申请破产清算。
自2018年开始，贵州不少政信项目出现逾期，当地再融资环境恶化。开元城投、凯宏城投也深受影响，非标类融资产品逾期，公司存在失信被执行记录。
02
财务情况
据公开资料，凯宏城投是黔东南苗族侗族自治州的重要城投平台，主要从事黔东南州范围内的基础设施建设，以及房地产销售等业务。
从股权结构看，凯宏城投由国资委直接控股，实控人为黔东南苗族侗族自治州国有资产监督管理委员会。
股权结构图
作为黔东南州重要的基础设施建设主体，凯宏城投在资本金注入和财政补贴等方面，可以得到股东及相关各方的支持。
2023年凯宏城投收到的其他与经营活动有关的现金金额为3.54亿元，主要为公司收到其他应付款项下往来款等所形成的现金。
受大部分工程处于停工状态及交房数量较少等因素影响，2023年凯宏城投营业收入及利润规模均有明显下滑。
2023年，凯宏城投实现营收7093.65万元，同比下滑85.18%；实现归母净利润1859.55万元，同比下滑81.02%。
归母净利润
截至2023年末，凯宏城投总资产396.98亿元，总负债194.24亿元，净资产202.74亿元，资产负债率为48.93%。
《小债看市》分析债务结构发现，凯宏城投主要以流动负债为主，占总债务的79%，债务结构待优化。
截至相同报告期，凯宏城投流动负债有152.7亿元，主要为其他应付款项，公司一年内到期的短期债务合计有24.21亿元。
相较于短债压力，凯宏城投的流动性异常紧张，其账上货币资金仅有1895.41万元，公司存在巨大短期偿债压力。
在备用资金方面，凯宏城投备用流动性较弱，公司本部暂无未使用的金融机构授信额度。
此外，凯宏城投还有非流动负债41.54亿元，主要为长期借款，公司长期有息负债规模合计有31.53亿元。
整体来看，凯宏城投刚性债务总规模有55.74亿元，主要为长期有息负债，公司带息债务比为29%。
2023年，凯宏城投财务费用为2.57亿元，由于利息支出高企导致财务成本较高，以财务费用为主的期间费用对公司利润总额形成严重侵蚀。
在外部融资方面，除了发债和银行借款，凯宏城投还通过融资租赁、应收账款等方式融资。
现金流方面，近两年凯宏城投筹资活动现金流维持净流出状态，分别为-1.6亿和-3.05亿元，公司整体现金流状况欠佳，存在一定再融资压力。
筹资活动现金流
资产质量方面，凯宏城投变现能力较弱的存货、应收类款项及预付款项资产占比较高，其他应收款对公司资金形成严重占用，且部分应收对象依然被列为失信被执行人、相关资金存在较大的回收风险。
截至2023年末，凯宏城投受限资产有24.06亿元，规模偏大，公司整体资产流动性偏弱。
另外，凯宏城投对外担保规模较大，截至2023年末有54.52亿元，占净资产的三成，且部分被担保对象被列为失信被执行人，且公司存在1笔关注类对外担保，将面临较大的代偿风险。
总得来看，凯宏城投盈利能力较弱，依赖于政府补贴；流动性紧张，短期偿债压力大；资产质量一般，对外担保规模大。
03
区域环境
黔东南苗族侗族自治州，位于贵州省东南部，下辖16个县市，州府凯里市。
2023年，黔东南州实现地区生产总值1329.65亿元，经济总量在贵州省下辖9个地市（州）中排名第8位，处于下游水平。
受上年实行大规模留抵退税政策导致税收收入基数较低等影响，黔东南州一般公共预算收入同比大幅增长，政府性基金收入保持增长，但财政自给率维持低位，地方财政自给能力偏弱。
2023年，黔东南州实现一般公共预算收入77.25亿元，较上年增收11.33亿元，同比增长17.2%。
财政支出方面，2023年黔东南州一般公共预算支出完成492亿元，同比增长18%。
可以看出，黔东南州地方财政自给率维持低位水平，地方财政自给能力偏弱；政府负债率及政府债务率较上年均有所升高。
截至2023年末，黔东南州地方政府债务限额897.88亿元，其中一般债务限额471.2亿元，专项债务限额426.65亿元。
债务管控方面，黔东南苗族侗族自治州人民政府于2015年起陆续起草出台了《黔东南州加强政府性债务风险防范管理指导意见》、《黔东南州国资委关于进一步严格国企国资管理的八项措施》等管理制度。
同时，建立偿债准备金制度，将偿债准备金纳入财政预算，财政每年根据财力与债务状况安排一定规模的偿债准备金，专项用于偿还到期债务本息。
黔东南州成立政府债务领导小组，负责政府性重大问题的研究和决策，领导小组下设办公室在州财政局，州财政局新设立地方债务管理科，专门负责管理政府债务，并组织召开全州地方政府债务管理工作专题会，总体债务管控较为合理。