最近，市场形势发生了一些新的变化。
一是二季度4.7%的GDP增速不及预期，利空股市和工业品。二季度经济增长较弱是预期中的。在《一季度GDP增速连续两年超预期，工业产能利用率位居历史低位》中，我们就指出：2023年一季度GDP增速也超出了市场预期，引得国内外投研机构纷纷上调GDP增速预期。然而，最终全年实际增速5.2%反而低于大多数机构上调前的GDP增速预期，略高于5%左右的GDP增长目标。低产能利用率意味着需求不足和投资过度，压制工业品价格上涨，不利于工业投资维持高增长。倘若消费恢复常态，消费收入增速差收敛，未来消费增长的持续性承压。低基数支撑出口增速，高基数对工业生产、服务业生产、消费也形成拖累。但是，0.7%的环比增速、4.7%的同比增速还是偏低，全年GDP增速存在无法达到5%的风险。这也意味着A股反弹幅度需要下调，但7月A股依然相对友好。改革进入深水区，效果显现需要时间。即使三中全会成果超出市场预期，8月后A股依然存在下行风险。
本来，我们预期高温季节节能降耗有利于化工有色价格上涨。但是，需求过弱的话，限电减产的作用就没那么大。支撑化工有色的就只剩下中报业绩不错了。
二是美国人工智能板块大幅下跌冲击A股电子与人工智能板块。在《高处不胜寒，何时卖出英伟达？》中我们就揭示了英伟达股价下跌的风险。在8月下旬财报出炉前，股价达到130美元上方投资英伟达的性价比很低，120美元下方则不必悲观。但是，英伟达股价的波动幅度还是超出预期了，本以为是小幅震荡走低与反弹，类似跌2天反弹1天。阿斯麦三季度营收指引不及分析师预期导致美股科技股大跌。英伟达走弱，美股其他人工智能个股也难以幸免。虽然美联储降息利好科技板块，电子与人工智能的基本面没变，股价调整是由于涨得太快了。但是，英伟达单日大幅下跌还是会冲击A股情绪。中期来看，经济增速下行可能导致A股再次杀估值，电子板块中估值合理的个股依然存在投资机会。
三、三中全会带来的投资机会。之前对于三中全会改革有些零星的思考，更多从风险偏好的角度分析其对股市的影响，选择投资板块也更偏重于现实景气度和历史经验。从边际变化的角度来看，建设全国统一市场利好新能源等产能过剩板块，财税改革若能推进则利好消费板块，尤其是大众消费品。
四、金价逼近2500美元。我们一直坚持认为，今年黄金价格会超过2500美元，但不会超过2600美元。现在想来，期间存在超过2600美元可能性的，但年底收盘价我们还是认为不会超过2600美元。三季度黄金价格很难超越2500美元，7月黄金股涨幅超过30%就存在提前定价的成分了。黄金股中期依然存在投资机会，短期存在回调风险。如果7月回调幅度较大，则8月依然存在投资机会。