文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
报告摘要
1、暑期来临，出行链热度回升。地铁方面，客运量结束此前下滑趋势，环比明显回升。7月前12日，27城地铁客运平均为8142万人，环比6月最后一周+5%，同比+6.2%。航班方面，截至7月13日当周，国内日均航班执行航班数平均为1.41万架次，略高于去年同期，较上周环比+2%。2、商品消费：乘用车零售增速转正。7月第一周，乘用车零售销量同比增速转正至+6%，前一周增速-1%。6月全月，乘用车市场零售同比-6.7%。3、物价：农产品价格齐涨。近一周猪肉平均批发价收于24.73元/千克，上涨1.2%。蔬菜批价上涨3.2%，水果批价上涨1.4%，鸡蛋批价上涨5.6%。1、华创宏观WEI指数：指数再度下行。7月第一周，该指数为3.90%，较6月30日下行0.46%。从WEI指数构成来看，过去一周回落的分项包括乘用车批零、商品房成交面积、钢厂线材产量、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、半钢胎开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）。2、地产及土地溢价率偏弱：地产，成交面积在6月底大幅回升后，近期再度回落。7月前13日，67城地产成交面积同比-19%，环比6月最后一周-59%；土地溢价率，7月第一周回落至1.69%；6月土地溢价率为2.88%。3、生产：港口煤炭吞吐量有所回落，多数行业开工率下滑。截至7月12当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-16%，环比前一周-10%。我们统计9个行业中，截至7月12日，螺纹钢、江浙织机、半钢胎、全钢胎、PVC、唐山高炉6个行业开工率较前一周有回落，其中全钢胎、PVC分别回落3.2、5个点。4、出口：运价整体回调，集装箱吞吐量连续两周回落。运量方面，7月7日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比上周-2%；4周累计吞吐量同比+11.1%，6月底同比为+12%。运价方面，综合指数转跌，7月12日，上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌1.6%，前值+0.5%。财政：部分省份获得新增专项债用于偿还存量债务额度。据21世纪经济报道，近期河南和大连启动“特殊”新增专项债的发行；据21世纪经济报道记者了解，其他省份也获得了一定额度。利率：国债收益率曲线陡峭化。截至7月12日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.5390%、2.0016%、2.2604%，较7月5日环比分别变化+1bps、+0.21bps、-1.5bps。报告目录
截至2024年07月07日，华创宏观中国周度经济活动指数为3.90%，相对于06月30日下行0.46%。从WEI指数构成来看，过去一周回落的分项包括乘用车批零、商品房成交面积、钢厂线材产量、失业（百度搜索指数）、沥青开工率、半钢胎开工率、失业金领取条件（百度搜索指数），回升的分项为电影票房、BDI、找工作（百度搜索指数）、煤炭港口吞吐量、PTA产业链负荷率。
地铁：随着暑期来临，地铁客运量结束此前下滑趋势，环比明显回升。7月前12日，27城地铁客运平均为8142万人，环比6月最后一周+5%，同比+6.2%。6月全月，27城地铁客运日均为7666万人，同比+6.7%，环比5月全月-2.4%。5月全月，同比+8.7%。航班：随着暑期来临，国内航班数持续回升。截至7月13日当周，国内日均航班执行航班数平均为1.41万架次，略高于去年同期，较上周环比+2%。6月全月，日均航班为1.27万架次；5月全月，日均航班执行数1.25万架次。地产：成交面积再度回落。7月前13日，67城地产成交同比-19%，环比6月最后一周-59%；6月前四周，成交累计同比-22%；5月全月，地产成交同比-35.8%。土地：溢价率仍在低位。7月第一周，百城土地溢价率回落至1.69%；6月土地溢价率为2.88%，5月为2.24%；百城成交面积偏弱，7月第一周，百城住宅类土地成交面积同比-53%；6月四周（6月3日-30日），成交面积同比-47.8%。汽车：乘用车零售增速转正。7月第一周，乘用车零售销量同比增速转正至+6%，前一周增速-1%。6月全月，乘用车市场零售同比-6.7%；5月全月，零售销量同比为-1.9%。快递：7月前一周，快递揽收量小幅环比回落至32亿件，同比+28%。6月3日-30日4周，快递揽收量周均为33.8亿件，同比+26%。4月29日-6月2日四周，快递揽收量同比+27%，增速与4月前四周持平。
（三）生产：港口煤炭吞吐量有所回落，多数行业开工率下滑货运物流：周度指数环比小幅回升，同比变化不大。根据G7物联数据，截至7月13日当周，货运物流指数均值为107.4，环比前一周+2%，同比-5%。6月全月，货运物流指数均值为108.4，同比-5%。螺纹：表观消费量小幅回落。截至7月12日当周，螺纹表观消费环比持平前一周，同比-11.5%。近两周（6月29日-7月12日），螺纹表观消费同比-12%；6月前四周，螺纹表观消费累计同比-19%。产量继续小幅回落，截至7月12日当周，产量环比前一周-4%，同比-18%，6月前四周，产量累计同比-14%。库存，周度小幅去库8万吨。水泥：发运率连续五周环比回落。截至7月5日当周，水泥发运率为37.58%，略低于前一周，较去年同期低9.5个点。煤炭：周度港口吞吐量有所回落。截至7月12当周，秦皇岛港煤炭吞吐量同比-16%，环比前一周-10%。7月前12日，累计同比-11%；6月前四周，累计同比-20%；5月全月，同比+3.66%；4月同比-3.7%；一季度累计同比-0.5%。开工率：多数行业开工率环比下滑。我们统计9个行业中，环比来看，截至7月12日，螺纹钢、江浙织机、半钢胎、全钢胎、PVC、唐山高炉6个行业开工率较前一周有回落，其中全钢胎、PVC分别较前一周回落3.2、5个点；石油沥青装置、焦化、PTA这3个行业开工率持平或回升，其中PTA开工率回升2.4个百分点至79%。同比来看，唐山高炉（+1.1pcts）、PTA（+3.3pcts）、半钢胎（+7.9pcts）、江浙织机（+1.3pcts）4个行业开工率好于去年，螺纹（-5.9pcts）、PVC（-1.1pcts）、石油沥青装置（-9.7pcts）、焦化（-4.2pcts）、全钢胎（-4.3pcts）5个行业不及去年。
外需：①量、价高频同比均回落。7月12日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比+82.1%，上周为103.4%；价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比8.2%，上周为11.55%。②韩国7月前10日出口同比大幅回升至33.8%，前值-4.1%。我国：运量方面，监测港口集装箱吞吐量连续第2周回落。7月7日当周，我国监测港口集装箱吞吐量为618万标箱，环比上周-2%；4周累计吞吐量2515万标箱，较去年同期11.1%，6月底同比为12%。运价方面，综合指数转跌，远洋航线走势分化。7月12日，上海出口集装箱综合运价指数较上期下跌1.6%，前值+0.5%。其中，欧洲航线小幅上涨，但涨幅低于前期部分班轮公司宣涨幅度。本周，上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期回落0.5%，前值-0.5%。北美航线需求支撑力度不足，运价出现回调。本周，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌5.5%、0.6%，前值分别为3.5%、7.2%。南美航线运价自高位回落，本周较上期下跌2.9%，前值1.9%[1]。
本周，农产品价格齐涨。猪肉平均批发价收于24.73元/千克，上涨1.2%。蔬菜批价上涨3.2%，水果批价上涨1.4%，鸡蛋批价上涨5.6%。本周，港口动力煤价格小幅上涨，双焦价格持平。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于852元/吨，上涨1.4%；京唐港山西主焦煤库提价持平于2110元/吨；钢之家焦炭价格指数持平于1861元/吨。本周，国际油价继续小幅下跌。价格方面，本周美油和布油期价分别收于82.21和85.03美元/桶，分别下跌1.1%、1.7%。美国商业原油继续下降，7月5日当周，美国原油商业库存减少344.3万桶至4.4510亿桶，降幅0.77%，库存相比去年同期下跌2.8%。本周，螺纹钢价格小幅下跌。螺纹钢现货价收于3470元/吨，相对1.4%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于108.15美元/吨，上涨6.8%。其他方面，水泥价格上涨2%，纯碱期价下跌7.2%，南华玻璃价格指数下跌3.3%。
（六）利率债：部分省份获得新增专项债用于偿还存量债务额度地方债周度发行计划更新：7月15日当周计划发行新增地方债342亿，其中一般债27亿，专项债315亿。地方债月度发行计划更新：截至7月12日，33个省市披露7月/Q3新增专项债发行计划3222亿/16626亿；去年7月/Q3，31个省市实际发行2016亿/10511亿，全国实际发行2047亿/11654亿。国债、证金债周度发行计划更新：截至7月12日，已公布7月15日当周国债待发550亿/净发550亿，证金债待发120亿/净发-976亿。政策方面，据21世纪经济报道，6月26日，河南发行了一批新增专项债，规模为520亿元，筹集资金用途为“政府投资项目”。7月5日，大连发行了一批新增专项债券，规模为41亿元，筹集资金用途为“补充政府性基金财力”。这两批新增专项债相似之处在于，并未公开债券资金将投入使用的具体项目信息，只是列出了债券资金可用于的地级市、区县政府名称。据21世纪经济报道记者了解，河南和大连启动“特殊”新增专项债的发行，其他省份也获得了一定额度。由于地方土地出让收入出现明显下降，因此允许将部分新增专项债用于偿还存量债务。
截至7月12日，DR001收于1.6758%，DR007收于1.8047%，R007收于1.8346%，较7月5日环比分别变化-8.69bps、-0.42bps、-2.24bps。本周央行未投放回笼资金，下周逆回购+MLF到期资金1130亿。截至7月12日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.5390%、2.0016%、2.2604%，较7月5日环比分别变化+1bps、+0.21bps、-1.5bps。
[1]上海航运交易所，《中国出口集装箱运输市场周度报告 (2024.07.12）》，https://mp.weixin.qq.com/s/fm1rVMruwPWtql8jfnAufg
具体内容详见华创证券研究所7月15日发布的报告《【华创宏观】出行链热度提升——每周经济概念擦汗第26期》。
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