有色股的走势常常随对应金属价格的趋势而变化，且整个有色板块主要跟随COMEX铜价波动。但是，2023年10月20日COMEX铜企稳反弹之后，有色板块受到市场风险偏好的拖累延续下行。2月有色板块反弹主要是风险偏好的修复，3月开始有色板块的持续上涨则是受金价、铜价上涨带动。那么，有色板块的涨势还能延续多久？

有色板块的涨势的延续性需要看铜价走势。我们认为，有色板块的上涨有望延续到2025年。铜精矿供应紧张、4—5月份铜冶炼企业检修高峰期产量收缩、设备更新与消费品以旧换新政策落地均对铜价上涨形成支撑。但不排除莱绅通灵炒作降温短期拖累有色板块的可能性，全球交易所铜库存延续累积趋势也对铜价上涨有一定压制，后期需要跟踪中国稳增长政策的效果。

铜价上涨的驱动因素有：（1）供应增长缓慢且产能增长具有明显周期性，2015-2019年铜价处于相对低位叠加2022年以来美元高利率，导致铜矿资本投入减少。（2）采矿和金属精炼属于能源密集型行业，铜价与国际原油价格存在明显的联动。（3）能源转型与传统能源价格上涨刺激新能源产业对铜的需求。（4）中国是铜的主要需求国，设备更新与消费品以旧换新政策有望带动铜的需求。（5）俄罗斯铜产量约占全球产量的5%，对俄制裁对铜价具有一定影响。（6）中国是电解铜生产大国，为应对加工费下滑的窘境，铜冶炼企业3月中旬在北京召开座谈会，探讨行业自律和产能治理问题，后期存在减产可能性。（7）4—5月份检修高峰期将将使得电解铜产量边际收缩。

LME、COMEX、SHFE铜库存可以用于判断现货市场供求强弱。全球交易所铜库存延续累积趋势对铜价上涨有一定压制，

本周有色板块呈现贵金属全面上涨，工业金属涨多跌少的格局，中小市值企业弹性大，龙头企业稳步上涨。莱绅通灵9连板成为全市场龙头，并对相关个股具有明显的带动效应。

紫金矿业等龙头股不断创新高，主要是业绩持续增长带动股价上涨。2019年6月底紫金矿业3.41元，TTM市盈率为22.36；2024年4月12日18.39元，TTM市盈率22.92，价格涨超4倍，估值基本没变。而业绩增长则是源自公司拥有优秀的管理层、完善的激励机制，形成逆周期扩产能力和优秀的成本控制能力，国际化战略稳步推进。

周期股分为两类：一类是价格因为供求不匹配而周期性波动；一类是需求随着经济周期性波动。对于价格型周期股，一般在产品价格止跌回升时买入，价格接近顶峰时离场。对于数量型周期股，在经济强复苏或者政策大力刺激时买入。2023年煤炭价格下跌，黄海布局煤炭更多是由于板块估值低，康波萧条周期煤炭价格相对稳定，具有高股息属性。有色板块估值较高，邓晓峰布局有色是基于周期属性，康波萧条周期地缘政治刺激贵金属价格长期上涨。

部分投研机构会根据市场风格调整研究人员配置，譬如经济弱复苏、市场追逐成长风格时裁撤周期品研究员。随着中国房地产进入下行长周期，房地产、钢铁等部分周期性行业缺乏投资机会，可能会被裁撤。但能源有色等行业依然会保留，不过周期与宏观关联，部分机构可能会将之并入宏观策略组。

二季度乃至全年有色、油气均存在投资机会。有色板块的风险在于4月下旬到5月检修预期兑现导致铜价下跌，部分个股涨幅过大脱离基本面。贵金属需要跟踪地缘政治，倘若中东与俄乌冲突缓和，存在回调风险。工业金属需要跟踪中国需求，倘若下半年中国增长下行，铜价可能回调。煤炭二季度面临消费淡季，可能存在回调风险，下半年表现更加稳定。油气全年供求紧平衡，但个股短期涨幅过大也会回调。