行业触底之际，仍有企业选择逆势扩张。
华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，近日，双良节能（SH：600481）对外披露定增预案，计划募集资金约 25.6 亿元，其中 7 亿元用来补充流动资金，其余18.6亿元分别投向 38GW 大尺寸单晶硅拉晶项目和年产 700 套绿电智能制氢装备建设项目。
另据了解，该38GW项目位于内蒙古包头，紧邻双良节能此前投产的40GW单晶硅项目。若再加上同样位于包头、正在建设中的50GW单晶硅项目，双良节能未来的单晶硅产能将达到128GW。
如此规模的产能，投资必定不是一笔小数。切入硅片赛道仅三年的双良节能，如今正顶着行业产能过剩的压力，加紧排兵布阵，构建新能源业务矩阵。
新能源矩阵“雏形”渐成
双良节能成立于1982年，总部位于江苏江阴。在进入新能源领域之前，双良节能是节能节水行业的龙头。2003年开始，双良节能进入新能源装备制造业，推出的主要产品为多晶硅还原炉。双良节能2023年的半年报显示，其新能源装备业务的市场占有率已在65%以上。
不过，双良节能没有满足于节能节水和还原炉两个赛道的龙头地位，而是趁着最近几年光伏行业的繁荣，大举进军硅片生产领域。双良节能还试图将触角伸向光伏产业链各环节，包括大热的氢能产业，从而构建起新能源业务矩阵。
正是在还原炉领域的业绩基础，让双良节能有底气向光伏产业的其他环节扩张。还原炉是多晶硅生产的核心设备。因此，作为还原炉制造龙头的双良节能，得以与多晶硅料厂家紧密联系，进而以此为基础向硅料的下游硅片生产进军。2021年2月，双良硅材料（包头）有限公司成立，投资运营包头40GW大尺寸单晶硅项目。该项目总投资132亿元。
2022年11月，双良节能再度抛出50GW单晶硅拉晶扩产计划，拟与包头稀土高新技术产业开发区管理委员会签署合作协议，项目总投资105亿元，建设期两年。双良节能董事长缪文彬在2023年末透露，该项目预计2024年将逐步投产。
值得注意的是，双良节能的已有和规划的产能均能满足对N型硅片、大尺寸硅片的需求。随着2023年以来N型光伏产品的崛起，光伏行业对N型硅片、大尺寸硅片的需求不断增加。双良节能此前就已表示，现有产能可以满足N型硅片、大尺寸硅片的质量要求。其最近募投的38GW项目拉晶产能“全部为主流N型产品”。
N型硅片的扩产，使得双良节能硅片产品的竞争力增强。双良节能目前已与通威股份、爱旭股份、天合光能、阿特斯、正泰新能、东方日升、润阳股份等多家下游龙头电池企业建立稳固的供货关系，签订了销售长单。
除了硅片外，双良节能还进军了光伏组件赛道。2022年3月，双良节能成立了双良新能科技（包头）有限公司，该公司的主营业务便是高效光伏组件的研发、生产和销售。双良节能的官网显示，其推出的Gigalumi超级光能组件，功率可达700W，组件转换效率可达22.5%。双良节能光伏组件的总规划项目20GW产能，一期5GW产能已于2022年9月实现量产。
此外，双良节能的官网显示，其业务已经进入分布式光伏领域，提供一站式分布式光伏EPC总包服务、定制化设计。
在光伏产业链上的扩张，还不足以支撑双良节能的新能源宏图。
紧跟氢能行业发展势头，双良节能也加紧布局了绿氢产业的核心装备电解槽赛道。2023 年 9 月，双良节能拥有自主知识产权的 2000Nm/h 碱性电解槽成功下线。在11月的一次回答投资者提问时，双良节能表示，公司已具备300套电解槽产能。
紧接着，在12月的募资中，双良节能计划将2.5亿元所募资金投向绿电智能制氢装备建设项目。该项目建成后，可形成年产各类大型高效碱性水电解槽 700 套生产能力。
双良节能新能源业务矩阵已逐渐成形，但其扩张步伐或许还将继续，以强化其新能源布局，实现“节能节水降碳”与“新能源装备+ 材料”双轮驱动的战略目标。
逆势扩张，挑战巨大
双良节能不断强化其新能源业务，但在行业寒冬之际，产能扩张势必对企业未来经营带来极大的挑战。
首先在资金层面，三年内连续扩产单晶硅，同时又发展光伏组件、电解槽等新业务，双良节能必然“花钱如流水”。
事实证明，双良节能确实资金需求大。自从开始“新能源业务布局”后，双良节能已进行过数次募资。
2021年8月，双良节能抛出定增方案。此次定增中，双良节能共向特定对象发行2.43亿股，募集资金总额34.88亿元，扣除相关费用后的募资净额约为34.61亿元。其中，29.76亿元投入到双良硅材料40GW单晶硅一期项目（20GW），剩余4.88亿元用于补充流动资金。
2023年8月，双良节能再次通过发行可转债募集资金总额26亿元，扣除发行费用后的募资净额为25.85亿元，其中18.6亿元投入到40GW单晶硅二期项目（20GW），剩余7.4亿元用于补充流动资金。
2023年12月，双良节能又推出了 25.6 亿元的定增预案。
但随着资本市场的融资政策日益收紧，新能源企业在A股再融资越来越难。想让资本市场持续供血，恐怕难以如愿。
值得注意的是，双良节能的资产负债率仍然高于同行业平均水平。2020 年末、2021 年末、2022 年末及 2023 年 9 月末，双良节能的资产负债率分别为 46.16%、72.66%、68.49%和 75.87%。双良节能募资之举，目的或为降低资产负债率，保持充足稳定的流动资金。
其次，全行业面临硅片产能过剩问题，影响已传导至这一环节的玩家。
与光伏产业链的其他环节类似，硅片制造行业高速发展，吸引了大量资本涌入，行业内优势企业纷纷扩产，产能在一定程度上存在阶段性及结构性过剩。据华福证券的测算，2023年国内主要厂商硅片产能为826GW，同比增长53%。
对于产能过剩的担忧，双良节能董事长缪文彬此前表示，“硅片环节实际扩产数量相对来说不多，硅片需求依然相对比较旺盛。”
但是，大规模的硅片产能将在未来投产，若未来终端需求增长不及预期，包括双良节能在内的硅片企业，又该如何消化掉新增的产能呢？
最后一个挑战，来自市场竞争的加剧。
随着产能过剩问题而来的，是企业间的竞争更加激烈。在产能过剩的背景下，光伏一体化企业在成本管控等方面有着更强的市场竞争力。而作为专业化企业的双良节能，或将面临着利润空间被压缩、市场份额被蚕食，最终出局的下场。
此外，氢能业务发展仍存不确定性。尽管业界对氢能和制氢装备的未来市场空间预测颇为乐观。毕马威在《全球电解水制氢产业投融资展望》中预计，2025年全球电解槽出货量达25GW，2030年全球电解槽出货量可达431GW。
但氢能下游相关领域的应用目前尚处于产业化前期，未来的需求增长仍存在不确定性。双良节能的制氢装备产能，未来能否带来预期的业绩增长，尚是未知数。
进入2024年，新能源多个领域的市场竞争将更加残酷。新能源矩阵刚成形的双良节能，尚未形成足够竞争力，也将同样直面行业周期带来的挑战。
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