宝塔集团的债务危机爆发于2018年5月，当时成立仅两年多的宝塔财务公司承兑的大量汇票出现到期无法兑现现象。
01
破产重整
12月27日，宝塔石化集团有限公司（以下简称“宝塔集团”）公告称，收到银川中院作出的《民事裁定书》，裁定受理银川银信资产管理有限公司对公司的重整申请。
被法院受理破产重整公告
公告显示，2023年11月16日宝塔集团收到银川中院的通知，银川银信资产管理有限公司向法院提出对公司进行破产重整申请。
根据银川中院作出的《决定书》，决定由银川市人民政府推荐的有关部门人员及中介机构组成的清算组担任宝塔集团管理人。
值得注意的是，宝塔集团的债务危机爆发于2018年5月，当时成立仅两年多的宝塔财务公司承兑的大量汇票出现到期无法兑现现象。
随后，宝塔集团票据问题愈演愈烈，直到2018年11月公安机关通报实控人孙珩超涉嫌刑事犯罪，12月其及儿子等8人被银川市公安局逮捕，自此“宝塔系”通过票据诈骗的真相浮出水面。
2019年1月29日，宝塔集团“14宁宝塔MTN001”未能按期足额偿付本息，构成违约。
2020年8月24日，银川中级人民法院开庭审理宝塔集团及孙珩超等犯票据诈骗一案。
公诉机关指控，2013年以来宝塔集团开始出现大规模亏损，被告人孙珩超作为董事长，明知该集团不符合申请设立财务公司的资格，为解决宝塔集团资金短缺问题，仍然筹建财务公司。
2016年4月，宝塔财务公司成立，孙珩超指使其通过审核签发无真实贸易背景的电子银行承兑汇票方式进行融资。
2016年4月-2018年10月末，宝塔财务公司共计审核签发无真实贸易背景电子银行承兑汇票票据49522张，票面金额284.6亿元，至案发未兑付银行承兑汇票27064张，未兑付金额171.29亿元。
02
深陷危机
据公开资料，宝塔集团成立于1997年，原为一家以石油化工为主业，旗下公司涵盖领域包括教育、金融、新能源等。
曾经，宝塔集团是宁夏最大的民营能源企业，我国西北最大的民营炼化企业。
从股权结构上看，孙珩超直接持有宝塔集团43.79%股份，宁夏泰瑞智本投资管理有限公司持股32.1%，而孙珩超对其拥有控制权，穿透后公司实际控制人为自然人孙珩超。
股权结构图
曾经，宝塔集团拥有七大产业集团，以及一家上市公司宝塔实业（000595.SZ）。
2011年，宝塔石化借壳西北轴承上市，登陆资本市场，后改名为宝塔实业。
2020年3月20日，宁夏第一建筑有限公司以宝塔实业未能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向银川中院申请对其进行重整。
2021年1月，银川中院裁定确认《宝塔实业股份有限公司重整计划》执行完毕。
目前，宝塔集团仍为宝塔实业第一大股东，但其实际控股股东为宁夏国有资本运营集团有限责任公司。
根据上海清算所披露数据，截至2018年9月底，宝塔集团资产总计668.5亿元，总负债340.56亿元，净资产327.94亿，公司资产负债率为50.94%。
值得注意的是，宝塔集团造假票据规模相当于其净资产的85%，可见公司债务黑洞十分庞大。
《小债看市》分析债务结构发现，宝塔集团主要流动负债以为主，占总债务比为76%。
截至相同报告期，宝塔集团流动负债有259.35亿元，主要为应付票据164.1亿元，其一年内到期的短期债务合计62.41亿元。
相较于短债压力，宝塔集团流动性紧张，其账上货币资金仅有38.57亿元，不足以覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
在银行授信方面，截至2018年3月末，宝塔集团银行授信总额有148亿，未使用授信额度仅有44亿元，可见公司财务弹性较差。
银行授信
此外，宝塔集团还有非流动负债81.21亿元，主要为长期借款，其长期有息负债有77.93亿元。
整体来看，宝塔集团刚性债务总规模有140.34亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为41%。
从融资渠道看，宝塔集团主要依赖于租赁、股权、银行借款、股权质押等方式融资，2016年起公司筹资性现金流净额均为净流出状态，面临一定再融资压力。
筹资性现金流情况
于是，孙珩超想到了成立财务公司助力融资，2016年宝塔财务公司成立后，大量无真实贸易背景的电子银行承兑汇票粉墨登场。
除了财务公司，宝塔集团还成立了宝塔金控，集团及旗下子公司投资或入股的金融机构从银行、券商到保险经纪、小贷、商业保理、私募基金等几乎无所不包。
有了源源不断的融资渠道，宝塔集团除扶持宝塔实业外，还在金融领域大搞投资收购，激进扩张后遗症逐渐显现。
最终纸包不住火，在财务公司成立两年后，宝塔集团票据暴雷，670亿资产的“宝塔系”轰然倒塌。
03
宁夏首富
孙珩超出身于一般家庭，1983年从西北政法大学法律系毕业后，被分配到宁夏中卫县检察院工作，一年后调入兰州大学任教，享受国务院特殊津贴。
1993年，孙珩超离开高校“下海经商”，创办甘肃商务代理公司，出任甘肃省商务联合会会长，却在两年后因100多万贷款未收回被法院封大门。
宝塔集团原董事局主席孙珩超
1997年，还清债务的孙珩超回到老家宁夏，收购了濒临破产的宁夏国营南梁农场化工助剂厂。在他的经营下，不到半年工厂竟起死回生，营收翻了三倍。
次年，国家整顿地炼厂，加工能力100万吨/年以上的大多划归中国石油和中国石化两大国有石油公司，加工能力不足100万吨的面临关停并转。
而受益于法学出身、在机关待过的政治敏感，孙珩超从报章的字里行间嗅出商机，调用一切资源扩张工厂、加装设备、提升技术、严抓环保。
自90年代末至今，宝塔石化的炼油规模从最初3万吨、5万吨，一路飙涨至500万吨、1500万吨、2300万吨，完成了一次次鱼跃。
在发展炼化业务同时，孙珩超还伺机并购、投资、开发了众多酒店、油田、煤田、湿地等优质资源，在多条业务上齐头并进。
2015年，宝塔集团成为西北首家、也是西北唯一一家获得原油使用资质的民营石化企业，取得进口原油配额616万吨/年。
至此，“宝塔系”已形成以石化为主，拥有100多家子公司、200座加油加气站、1.5万员工、670亿资产的宁夏民营企业龙首，西北第一炼化巨兽。
随着商业版图的扩大，孙珩超身家暴涨，2010和2016年两夺“宁夏首富”，2018年胡润百富榜其身家超过155亿元。