经历两个季度的下滑后，三七互娱终于在今年三季度迎来反弹。
10月30日，三七互娱发布2023年第三季度报告。报告显示，今年三季度三七互娱营收42.82亿元、同比上升19.42%，归属于上市公司股东的净利润9.66亿元、同比增加72.06%。
前三个季度，三七营收120.43亿元、同比增长3.12%，归母净利21.92亿元、同比下降2.85%，整体来看前三季利润基本与去年同期持平。
财报提及利润提升主因时，三七举例了《凡人修仙传：人界篇》等新产品进入稳定增长期；精细化运营成效进一步凸显，提升《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles ＆ Survival》《叫我大掌柜》《小小蚁国》等多款在运营产品的生命力；以及《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等储备产品。
但对外界高度关注的小游戏爆款《寻道大千》在财报中没有出现名字。
《寻道大千》作为一款在微信小游戏畅销榜冠军霸榜近4个月的爆款小游戏，其App版本目前还推出了繁体中文服和韩服版本、且均由三七代理发行。
其中今年8月底发布的《寻道大千》繁体中文服《小妖问道》预估9月份月流水超3000万人民币，加上10月上旬发布的韩服版《妖怪伐木者（요괴 벌목꾼）》，出海版本两个月预估累计创造流水收入接近7000万，迈入11月繁体和韩服版合计月流水则有望突破4000万大关，再加上微信小游戏版本，《寻道大千》全版本的预估月流水或已经破亿。
中金研报则指出，按5元每人每月的微信小游戏月均活跃用户ARPU中值计算，微信小游戏月均流水规模或达20亿元、全年流水将超过200亿元，即约240亿元。
小游戏前途光明，但氪金小游戏并不好做、下场需谨慎
百亿大市场前景，自己又手握成功爆款。三七似乎没有理由，在财报中对《寻道大千》刻意低调，特别是在媒体、同行、投资者开始对小游戏“寄予厚望”的背景下。
以GameLook的视角看，三七财报中低调未点名《寻道大千》的原因可能并不难理解，一是《寻道大千》可能对三七季度收入和利润的贡献尚不高、且海外版正值营销推广期；二是财报中提及的《叫我大掌柜》《小小蚁国》其实都有微信小游戏版在运营中，只是没有专门说到小游戏版。
而从近期媒体公开报道中，三七已经将小游戏定义为“第三增长极”，重视度肯定是有的。不过，行业内讨论很多，但并不意味着氪金小游戏就那么容易赚到大钱。
在此前文章中GameLook多次分析指出，小游戏的兴起与原生App手游买量成本过高有很大关系，作为流量价格洼地的小游戏，天然吸引了一批在原生手游市场竞争力不足的腰部产品。本质是头部手游投入和品质提升很快、实在卷不动，而小游戏容纳大包体的技术门槛也得到了解决，但一些采用3D美术的头部APP游戏依然隔离在小游戏市场之外，综合推动了小游戏的爆发。
并且，在手游产品步入跨平台、全平台发行的大趋势下，作为独立市场的小游戏很好地承载了开拓蓝海的作用。小游戏崛起已经成为全行业的共识。
但GameLook必须强调，虽然小游戏前景光明，但并未改变小游戏一直存在的老问题：用户留存和付费能力差。
根据GameAnalytics于2019年发布的报告，原生APP手游留存在40%以上为合格线，这也是行业熟知的“四二一”模型，即次留40%、七留20%、月留10%，这也是常见的参考留存率模型，优秀头部游戏，如《地铁跑酷》其用户次日留存率可以高达90%以上。
但放眼小游戏市场，很多游戏能做到活跃用户次留20%、七留7%，就已经算得上合格，而根据三方监测数据，疯狂游戏发行的爆款《咸鱼之王》在微信小游戏平台则做到30%左右的活跃用户次日留存率，结果是《咸鱼之王》横扫了微信平台。
相比之下，同样位居微信畅销榜TOP10的氪金小游戏，从三方数据来看，多款头部小游戏的活跃用户次日留存率只在10%-15%之间，14日活跃用户留存率甚至只有1%-4%，小游戏想以这个留存率水平做出高收入有多难，可想而知。
从留存率数据的差异和在微信小游戏畅销榜排名来看，同样是含内购能力的小游戏，GameLook认为《咸鱼之王》和《寻道大千》，他们代表着两种不同的发行方式，疯狂游戏和三七互娱对小游戏的理解必然有差别。
小游戏的两种流派：做社交，做用户筛选
以《咸鱼之王》为代表的小游戏本质是在做泛用户、高DAU小游戏商业模型。
月狐数据曾发布过一张TOP10微信小游戏MAU变化图，指出《咸鱼之王》今年8月份的预估微信小游戏的MAU一度达1.74亿、《羊了个羊》同期则有4690万预估月活，二者合计超过2亿，在整个微信小游戏4亿用户的大盘中占比过半。
根据三方数据显示，《咸鱼之王》微信小游戏预估DAU则在500万以上，再跟MAU破亿来做个对比，小游戏的DAU/MAU比值可以说相当夸张，可达到1：20，部分小游戏甚至可以达到3、40倍。这实际说明了小游戏用户流失率高，且让用户持续活跃玩游戏的难度不小，要实现高收入，这类小游戏高度依赖买量获取新用户，也对社交裂变的要求更高。
从这点来看，高MAU、高DAU小游戏的发行模式，为了最大化的将买量获取的用户变现，内购之外、加入广告变是必然选择，而基于广告变现的IAA小游戏，其广告流量买方正是极速崛起、更加依赖氪金的小游戏。
在微信小游戏畅销榜上，从《寻道大千》到最近蹿升的《小鸡舰队出击》，他们其实代表了小游戏中的另一个模式：从泛用户中筛选高价值玩家进行氪金变现，其中《咸鱼之王》反倒是个比较特殊的个例。
大用户量的IAA广告变现小游戏，与氪金小游戏形成了一种微妙平衡，一方制造小游戏广告流量、一方筛选用户氪金，相互依存。
从QM监测数据来看，头部依靠内购模式的氪金小游戏的MAU和DAU二者比值没有过分悬殊，而《寻道大千》9月MAU在微信平台达到3700万、DAU则达到了百万水平。
头部氪金小游戏APP版的市场表现来看，这类小游戏的活跃用户APRDAU（平均每个每日活跃用户日收入）可以做到7-10元，是一个常见区间值，但相比成熟MMO和SLG游戏还有巨大差距。而依靠广告变现的小游戏的ARPDAU在0.1~0.2元之间，只有重度小游戏依靠内购APRDAU能够超过5元。
氪金小游戏从数据表现上，更加接近原生手游端的表现，也是多数厂商主攻氪金小游戏的原因，其具备在原生市场继续拓展、吸引到更高价值用户的可能。而仔细来看，目前只有《咸鱼之王》《疯狂骑士团》的发行商疯狂游戏，三七、贪玩等少数公司依靠足够的经验，横贯小游戏、原生、甚至海外市场并取得成功。
氪金游戏调优并不容易，发行商稀缺
在严苛的数据要求，以及泛用户付费能力不足的环境下，换句话说，小游戏发行商的能力，可能比许多开发者想象中的重要得多。
这也是GameLook一直的观点，行业需要更多专业有经验的小游戏发行商。其一是小游戏需要大量买量，也有资金需求，其二是开发者也需要发行商协助，确立产品研发和运营方向，以及产品调优。
事实上，小游戏的调优并不容易。
三七曾在今年6月的微信公开课上详细分享了《小小蚁国》的复杂优化过程。37手游的高级运营总监、《小小蚁国》发行制作人源浩指出，和手游不同，小游戏性能没有“最佳”，只有“较佳”，为了内存控制要前置开发时间、拆分资源包等，除了性能，也需要做区服、商业上的调整。
面对小游戏最大问题的留存和付费问题，《小小蚁国》尝试用付费提档筛选用户的方式，提升ARPU，此后又产生了付费率下降的问题，三七又选择了用多档首充进行改善。可以说整个研发、运营期间都需要做大量优化调整。
某种程度上，GameLook认为目前氪金小游戏市场和页游有些相像。小游戏较低研发投入、低流量成本优势吸引了大量厂商入局，其中更不乏大厂，这也会导致小游戏新品数量急剧增多，市场竞争加剧、内卷难以避免，比如《疯狂骑士团》火了之后，市场上出现了一大批开箱子玩法游戏。
不管是学习《咸鱼之王》的打法，做泛用户市场把广告铺到人尽皆知，还是参考《小小蚁国》、《寻道大千》做氪金小游戏，其实都对发行商经验能力有很大考验。
疯狂游戏其实是个很好的例子。历经《海盗来了》、《咸鱼之王》、《疯狂骑士团》等一系列爆款小游戏后。疯狂游戏将自己的发行经验也带来了原生手游端，目前《咸鱼之王》iOS版今日成功跻身畅销榜TOP4，预估iOS峰值日收入超1000万。
目前来看，除了优质产品稀缺，靠谱发行商也是小游戏行业最紧缺的资源之一，要保障小游戏持续在多平台、多市场区域成功，发行商的重要程度胜过版号。
更抽象而言，越来越火爆的小游戏市场、当下最缺的其实是务实理解市场和用户，唯有对产品形态、商业模式中的各个复杂指标充分把握，才能抓住瞬息万变的市场红利。