我们继续来讨论永辉超市2021年年报的内容，今天把其业绩和偿债能力这些核心的财务问题分析完，就结束关于其财报的讨论。
从气泡图来看，2021年以较大的气泡位于图左下角的最差位置，显得非常孤独，并且把其他8年的气泡都给弄得挤在一起了。
疫情对实体商超行业没有影响是不可能的，不过在疫情发生前，永辉超市就只有20%左右的营收增长率又说明，全怪到疫情上，似乎也不太说得过去。不过疫情下的两年，营收增长确实是变慢为9.8%以后，再变为下跌2.3%。
其净利润在2017年就创下过18.2亿元的高点，2018-2020年有增有减，但都没有超过这个高点，直到2021年出现39.4亿元的大额亏损。
从其分季度的营收来看，好像疫情的影响不太明显，因为一般的公司都会出现2020年一季度营收较少的情况，而永辉超市几乎看不出来这种情况。2021年营收小幅下降2.3%的原因，正是其2021年一季度的营收出现了较大的滑坡，大概可以理解为春节这个传统旺季增长不力了。
2022年一季度营收同比和环比双增长，但仍然不如2020年同期的水平。我个人倒是认为，疫情影响春节的热闹程度和传统节日的氛围变淡，可能与其营收的变化有关。
作为商超这种模式，有20%以上的毛利率，还是算不错的，但2021年也跌破了20%，只有18.7%了，别小看这几个百分点的下跌，实体超市的费用是较高的，不见得就能消化掉这些毛利损失。
就算不看2021年，其每年不到10%的净资产收益率，也只能算及格的表现。我们后面要说到，其2017年及以前，相对保守，几乎不用财务杠杆，所以净资产收益率较低，后面开始用上了，好像又被杠杆“反作用”了。
亏损的原因就是成本和费用上升，毛利率下降，也就是营业成本上升，但总成本上升更快，那就是期间费用失控。这当然不难理解，其新开的店都是有运营成本的，哪怕信息化手段用得多，但从沃尔玛是全球最大的雇主来看，超市这个行业就算在发达国家，也是劳动密集型行业，多开店就得多雇人，也得多花房租等。
其期间费用在2018年猛增以后，2019年进行了压缩，主要压缩的是管理费用，这是怎么办到的，我们今天就不讨论了。但2020年小幅反弹，主要反弹的是销售费用；2021年大幅上升了3.5个百分点，销售费用和财务费用均大幅上升。其财务费用变化是最大的，2017年还是利息净收入8000万元，2020年就有15.5亿元的规模了，其杠杆已经不小，后面说偿债能力的时候还要细说。
除了管理费用和税金及附加，所有的成本和费用都在上升，以前是没有研发费用的，2021年也搞出了4.3亿元，搞研发当然是好事，但作为商超行业，能不能发挥出效果，特别是能不能转变成利润，很多人还是持观望态度的。
还好，经营活动的净现金流还不错，高达58.3亿元，这和其亏损39.4亿元形成鲜明对比，虽然这表现其造血功能还不错，但太高的背离一定会导致资产失衡的，一两年还可以，久了就麻烦。
在2017年，永辉超市的短期偿债能力不错，近年来持续下降，2021年末已经达到了比较危险的地步。0.47的速动比率是不太健康的表现，但考虑到超市就是进货再卖货，其主要是消费品的存货，流动性较强，还是与制造业企业有些差别，所以还得看一下其流动资产和负债的构成后再说。
存货是第一大流动资产，占比37.6%，第二大流动资产就是货币资金，加上交易性金融资产，有107.2亿元，占比37.4%，永辉超市的现金储备还是比较充分的。
存货的金额略有下降，但占比提升，那是流动资产总额减少所导致的。2019年末以后，永辉超市在增加开店数量的情况，存货有所提升，还是不容易做到的。究竟是怎么做到的？可能是利用信息化等科技手段加强管理和提高效率办到的，也可能是改变采购合同办到的，具体情况我没调查过。
流动负债中，最大的是应付票据及应付账款，然后才是有息负债，短期借款和一年内到期的非流动负债合计达130.2亿元，占比38.2%，这已经不低了。
这当然不是永辉超市有息负债的全部，其财务费用上升数倍的原因，就和其有息负债大幅增长相关，2017年其有息负债为零，那真是牛，但仅过了四年，这个数字就是388.7亿元了。
有息的都要欠那么多，无息的供应商欠款，更是要大量欠，其实2017年其没有银行借款的原因就是已经占用了供应商75.9亿元“免费”资金，但2021年末，这一数字已经达到了125.5亿元。给商场供货的厂家真不容易，不仅要交各种服务费，货款要结回来也不是件容易的事。
关于永辉超市的财报解读就全部完成了，我只能说说我所关注的内容，详细的年报数据，请大家去官方下载后慢慢看。疫情会短期改变销售渠道的状况，两年多的疫情可能会让某些改变不可逆；而消费疲软的叠加又让商超这一行更加困难，永辉超市虽然问题多多，但在行业内还算表现较好的，空了我们说说其他几家更惨的。
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