宝宝巴士近两年50%以上收入都来自广告分成，是其一大风险点。除了模式，宝宝巴士的一些资金最终流向也存疑。
文 | 竹里
2021年12月27日，因发行人已完成财务资料更新，深交所恢复宝宝巴士股份有限公司(简称：宝宝巴士)发行上市审核。
半年前，宝宝巴士向深圳证券交易所递交招股书，拟在创业板上市。在向监管部门提交的IPO申报材料中，宝宝巴士自称是一家全球领先的儿童启蒙数字内容提供商。不过在多位行业人士看来，它更像是通过流量进行广告变现的科技公司。
宝宝巴士近两年50%以上收入都来自百度广告分成，是其一大风险点。除了模式，宝宝巴士的一些资金最终流向也存疑。《新民周刊》就上述联系了宝宝巴士股份有限公司，董秘办工作人员告诉记者，目前公司处于缄默期，不便作答。截止发稿前，对方仍未作出回应。
七成以上收入靠广告分成
2010年，做培训亏了的唐光宇可能不会想到，11年后，自己将带领一家儿童启蒙内容服务商冲刺IPO，这家公司正是他创立的宝宝巴士。
招股书显示，宝宝巴士本次上市申请拟发行股数不超过4100万股，发行后总股本不超过40100万股，计划募集资金18.48亿元，将主要用于动画产品研发、APP产品研发升级、福州研发中心等。
从财报上看，2018-2020年度，宝宝巴士的营收分别为2.54亿、5.26亿和6.49亿元，净利润分别为1.11亿、2.67亿和2.61亿元。
更令外界注目的是，近两年其综合毛利率超过95%，不仅贵州茅台望尘莫及，即使放眼整个A股，也可排进前十。
超高的毛利率与宝宝巴士的商业模式有关。宝宝巴士的收入来源主要靠广告变现。截至去年年末，宝宝巴士已发布超过200款APP、2500多集儿歌动画视频、5000多期国学故事音频等，面向全球144多个国家和地区发行19个语言版本。
截至去年5月末，这些产品的MAU（月度活跃用户数）约9900多万。招股书显示，2020年宝宝巴士来自于App合作推广收入的营收约4.98亿元，占比76.76%；还有约1.3亿元的收入来自于音频授权分成，占比约20%。
不过，宝宝巴士流量变现渠道较为单一。2019年和2020年，公司来自于百度广告分成的收入占比分别超过57%和50%。
对于渠道单一的风险，宝宝巴士的竞争对手——宝宝树集团，就是前车之鉴。上市前的2015年，宝宝树集团也超过87%的收入靠广告，这一比例已降至约51%，2018年上市第一年，宝宝树集团营收7.6亿元，归母净利润5.26亿元。
看起来似乎前景一片光明，但从2019年开始，宝宝树的业绩开始急转直下，两年亏损了9.6亿元，公司股价从2019年的最高8港元/股跌至了目前0.91港元/股，跌幅超过88%，目前市值仅15亿港元。
第二大股东曾向公司巨额拆借
资料显示，宝宝巴士的前身为福州智永信息科技有限公司，成立于2009年6月，注册资本3.6亿元，法定代表人为其创始人、CEO唐光宇。2020年12月，其将公司名称更名为“宝宝巴士股份有限公司”。
宝宝巴士曾于2013年获得雷军旗下的顺为资本1000万元的A轮投资。2015年11月，获得好未来战略投资部、基因资本的4000万元B轮融资。
宝宝巴士董事长、总经理唐光宇通过忠永投资、义永投资等合计持有47.87%的股权，为该公司的实际控制人。不过，此次IPO前，顺为资本、好未来方面都相继退出，将全部股权转让给明强投资等。
顺为资本、好未来（TAL）与相关公司的部分联系如图。图片来源/招股书（申报稿）截图
其中，顺为资本相关的拉萨经济技术开发区顺盈投资有限公司，于2018年5月和10月分两笔向明强投资转让了约15.5%的股权，价格合计约1500万美元，折合人民币超过9700万元。
彼时，宝宝巴士的整体估值不到10亿元，而目前宝宝巴士的整体估值超过80亿元。在2018年，明强投资在接盘顺位资本方面时，招股书显示，仅2018年明强投资曾向宝宝巴士拆借了8100多万元。2019年，明强投资又向宝宝巴士拆借了3800万元。
2019年5月，好未来方面相关的欣欣相融教育科技（北京）有限公司又作价3000万元将宝宝巴士3%的股权转让给明强投资。由此，明强投资控制着宝宝巴士约18.5%的股权，跻身第二大股东。
对于这笔钱是否被明强投资用于支付宝宝巴士的相关股权转让款，目前，宝宝巴士官方以正处于IPO缄默期为由，未作回复。
据媒体报道，宝宝巴士旗下两款APP曾因存在侵害用户权益行为被工信部通报。根据工信部2020年10月27日通报，奇妙玩具修理店（9.50.00.00版本）和宝宝动物世界（9.50.00.00版本）所涉问题为违规收集个人信息。
此外，宝宝巴士在招股书还提到可能存在的风险因素，称其自主研发儿童启蒙音视频、APP等数字内容，研发过程中少部分缓解存在需要使用他人版权的情况，对此，“公司已建立一套版权管理流程，尽最大可能在使用前取得有权方许可”。
参考资料：界面新闻、每日经济新闻等
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