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2010两会基金行情一:A股权益类开基投资建议

2010年03月04日13:29中国经济网国金证券 张剑辉我要评论(0)
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再度上调存款准备金率体现政策走向“前紧后稳、灵活应对”的态度,未来一段时间政策上仍然保持偏紧倾向,实体经济在政策紧缩下的效果也需要进一步考察,加之考虑到再融资、大小非解禁等内部因素以及美国为首发达经济体开始逐步收缩流动性等外部因素冲击,阶段市场仍然面临诸多不确定性,预期区间震荡格局仍是近一阶段主要特征,市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开。

对于今年的市场环境,在经济处于从政策刺激向自身修复换档、保增长与调结构双重目标兼具的背景下,经济进一步增长与政策逐步退出的“正反”两方面作用力将始终伴随。“博弈”局面下,预期宏观经济相较过往几年大幅波动而言总体呈现相对稳定的特征,股指新一年预期波动区间亦较过往几年收窄,相应区间震荡的时间或将延长。

尽管超预期的紧缩步伐新年伊始就引发A股市场的震荡整理,但相应的调控效果也得到一定的体现。一方面信贷过快增长势头得到一定的遏制,10年1月新增贷款1.39万亿元,低于市场普遍预期,在此背景下季度信贷控制在3万亿以下的可能性提高,甚至可能达到2.5万亿。另一方面,1月份CPI同比上涨1.5%,亦低于市场普遍预期,且环比上涨0.6,较前月回落0.4个百分点,其中食品和非食品价格环比涨幅均有所缩小,受生产资料价格上涨推动PPI涨幅则超出预期,但考虑到国际国内产能过剩因素的制约以及信贷过快投放的控制,长期看通胀风险也有所降低。

在调控效果得到一定显现的情况下,央行节前宣布从2月25日起,再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此,我们认为一方面出于对信贷调控成果进一步巩固的需要,同时也体现了政策走向“前紧后稳、灵活应对”的态度倾向,紧缩政策的退出尚言之过早。另一方面,政策限制下银行间市场流动性充裕,1月银行间同业拆借利率较前月下降0.09个百分点,同时未来1~2个月票据到期数额较大,银行流动性亦有回收的需求。

因此,我们认为未来一段时间政策上仍然保持偏紧倾向,且实体经济在政策紧缩的效果也需要进一步的考察,同时考虑到一系列再融资、大小非解禁等内部因素以及美国为首发达经济体开始逐步收缩流动性等外部因素的冲击,阶段市场仍然面临较多的不确定性因素。预期区间震荡格局仍是近一阶段主要特征,市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开,但把握难度较大,尤其是对于采取组合投资的基金而言更是如此,相应的进行基金产品选择实现超额收益(相对基金同业)难度亦较大。

维持基金组合中等风险水平 大盘风格主题投资均衡搭配

综合上述分析判断,维持控制基金组合中等风险水平建议,在具体产品选择上亦延续10年度策略的观点,一方面优选“自上而下”与“自下而上”能力全面的基金管理人所管理的基金产品,另一方面在基金风格配置上均衡搭配“大盘风格”和“主题投资”特征基金产品。

基金选择策略1:优选“自上而下”与“自下而上”能力全面管理人

在年度策略中,我们通过对过去五年内有效任职期限超过三年基金经理管理的权益类基金产品(包含股票型、混合型基金,不含指数型基金)相对于对应类型基金的风险收益特征进行全面细致比较,从而衡量基金经理长期全面投资管理能力,并通过长期(过去五年内)、中期(过去三年内)、短期(过去一年)来考察投资管理能力持续性。

结果显示,包括王亚伟(华夏)、王晓明(兴业全球)、孙建冬(华夏)、尚志民(华安)、杨锐(博时)、刘文动(华夏)、陈志民(易方达)、张晓东(国海富兰克林)、朱少醒(富国)、邵健(嘉实)等20余位基金经理在过去五年内综合投资管理能力表现突出。

基金选择策略2:“大盘风格”和“主题投资”特征基金均衡搭配

如前期策略所强调,由于小盘股相对大盘股超额收益不断累计,小盘股相对大盘股估值溢价仍处在相对高位。阶段来看,大盘股估值水平已经反映阶段紧缩预期以及再融资的影响。以银行为例,近期调整准备金率主要目的是收缩银行间市场流动性,对银行基本面(放贷能力、盈利能力)的影响不大。中期来看,货币政策趋紧与加息预期下,对银行业绩弹性最大的息差具备上升基础,同时人民币升值预期下及同业收益率上升趋势下,银行同业资产活跃度增加,股份制银行有望出现生息资产增速大幅高于贷款增速的情况。在“量价齐升”格局中,银行股目前11-13 PE(10年)具有吸引力。而从股指期货、融资融券金融创新的角度来看,无论是从阶段性配置需求还是重点行业板块的长期业务增长来看,也都将带来正向的刺激。因此从风险收益角度综合衡量,我们建议阶段在基金组合风格搭配上仍将大盘风格基金作为组合风格搭配的基础部分,可以给予40%~50%的配置。

本文从基金产品设计定位、基金长期持股偏好(与管理人选股倾向、产品规模等因素有关)及四季报持股特征等角度选取持股相对具有大盘风格的基金产品,供投资者选择参考(由于指数基金风格特征鲜明,本文在产品列举中未包含指数基金)。大盘风格产品如兴业全球、交银成长、建信恒久价值、博时策略、国泰回报、华安宏利、大成策略回报、华宝兴业大盘、信诚蓝筹、汇添富蓝筹稳健等基金。

如前所述,在预期股指保持区间震荡格局同时,结构性机会并不缺乏。因此,本文从时效性和基金投资选择适用性角度出发,对影响市场的投资主题进行梳理,并从主题投资角度出发选择具有相应持仓结构特征的基金产品,作为基金组合配置的另一重要部分。具体相关主题板块包括:具有业绩支持,成长性突出,且阶段相关数据超预期的行业板块,重点如家电、汽车、医药等;经济增长结构调整下受益行业板块,如信息技术及服务、卫生医疗、新能源及低碳板块等;区域振兴受益板块,如西部开发受益的新疆板块、皖江城市带承接产业转移受益的安徽板块等等。参考基金产品设计定位和持仓偏好特征,并结合基金四季度季报持仓情况以及国金基金评价,建议从上述主题角度出发,可适当关注嘉实主题、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、兴业社会责任、国泰区位优势、广发聚瑞、易方达科讯等基金。

(中国经济网)

[责任编辑:王慧梅)]

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