“我们没有看到牛市的下半场，却惨烈地演绎了熊市的上半场。”“A股市场在3000点以下的下跌实际上已不具备基本面的支持。”昨日在深圳
举行的“腾讯2008影响中国·A股投资国际论坛”上，国内外、公私募基金经理就目前国内股市的焦点问题同台PK，进行了一场激烈的多空对决。对于高通胀这一悬挂在股市上的“利剑”，将如何影响A股的走向，公募基金间也仍存争议。
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本报记者方利平、吴倩、杨欣、黎雯深圳报道
焦点1
弱市是否已见底？
深圳武当投资公司董事长田荣华：
市净率偏高 是否见底仍值得怀疑
中国的资本市场属于新兴资本市场，相对于成熟市场，A股市场应该存在15%~20%的溢价。目前，机构认为，A股市场的市盈率（PE）已处于合理水平，但虽然目前A股市盈率已处于较低的水平，可市场是否见底仍值得怀疑。未来半年到一年投资者还是应该采取“防守型”的策略，不要过于急进。
“PE是很简单的估值指标，也是非常不可靠的估值指标，在市场比较弱、国民经济减速的情况下，应该用比较系统的指标进行估值。如市净率（PB）的变动就比PE小。”田荣华指出，目前，A股市场市净率在3.8~4.6倍之间，国外基本都是2.5倍以下，A股市场的PB仍然高很多。
而对于弱市下的“金矿”，田荣华建议，高通胀下投资的配置应该呈“哑铃型”的分布。投资者向能源和消费品产业的上下游“两头”进行投资，哑铃中间的杠则是指波段的投资与投资拉动型经济相关的产业。
中欧基金研究总监刘杰文：
3000点以下下跌不具基本面支持
“本轮市场的下跌，有对去年过度上涨的纠正，对全球经济的隐忧等，但是除了基本面的原因外，也有新兴市场本身的原因，如制度原因和机构投资者行为的原因。”刘杰文认为，3000点以下下跌实际上是不具备基本面的支持。虽然中国的经济会有减速，包括上市公司的增速会有下调，但这都不是真正导致暴跌的原因，而是更多是作为事后解释的理由。
焦点2
高通胀会否扼杀牛市？
中欧基金研究经理刘杰文：
通胀影响已被过度放大
不应拿通胀对A股说事，“通胀无牛市”的观点有一定的道理但不一定准确。通胀确实会对市场有影响，但是，真正应该担忧通胀的影响是在去年第四季度，现在市场已经跌到2700点，通胀的负面影响已经反映到市场的下跌中，并且，已经被市场过度放大了。
目前，市场上另一大忧虑是，大小非解禁后会不计成本的抛售，但实际上，从目前的统计数据来看，大小非的交易量只占到整个市场交易量的百分之零点几。
华夏基金公司副总裁张后奇：
通胀对市场仍是个大秤砣
“通货膨胀对市场来说仍然是个大秤砣，如果物价涨幅达到两位数，对市场仍然会造成比较大的压力。”不过，尽管从近半年的经济运行情况来看，物价的形势要比年初政府和市场各方面预期的要严峻得多，但是物价上涨不会失控，应该是6%~8%的水平，虽然存在通胀的压力，但不会出现恶性通货膨胀。
张后奇表示，如果说中国经济作为股票市场“晴雨表”的功能，中国宏观经济依然支持股市向好。从长期来看，A股市场的估值已经比较合理了。
张后奇分析称，中国经济的四大指标包括：经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。从这四个方面来看，2008年中国经济保持在10%左右的增长率是完全可能的，从全球来看，仍然是一个高速增长的经济增长率。
国金证券首席经济学家
是否入市10月看金融股
“我们把市场分成三个层次：情绪面、资金面、基本面，这三个层次相继发生逆转的时候，我们必须面对现实：大熊市已经来临了。”国金证券首席经济学家金岩石在论坛上指出，目前市场出现了一定程度的“熊市特征”，这也就意味着投资者的操作策略必须发生改变，风险控制在当下的投资中显得越来越重要，到2400点、2500点再作后续的判断。
现状判断：
目前仅仅是熊市上半场
从前期A股市场深幅下跌开始，大部分的市场人士都把短期内的市场底部锁定在2400点到2500点一线，金岩石对于目前市场的判断也是如此。他表示，中国的市场决定了它是一个宏观性的市场，情绪面、资金面以及宏观的基本面情况构成了市场上涨和下跌的动力。而当前这几个方面的因素都并不乐观。
金岩石指出，A股市场还有一个特色，就是“牛短熊长”，现在看来，市场出现了一定程度的“熊市特征”。
看空理由：
通胀与股市争利
金岩石指出，目前，股市又开始承担着它本不应该承担的社会责任，那就是股市救通胀。股市当中，我们看到了通胀与股市争利，管制与股市争权。目前A股市场上主流的价值并不是经营价值，而是交易价值。交易价值有两大支柱：一是情绪面；二是资金面。当情绪面、资金面以及市场基本面都发生逆转的时候，大熊市就已经来临了。
入市时机：
是否入市看金融股
金岩石表示，时至今日银行股所创造的利润占据了A股市场全部利润的45%。银行股不可能一枝独秀支撑着整个股市的未来成长，银行是从紧货币政策的直接操作平台。尽管目前还没有看到从紧的货币政策影响到银行的利润，主要在于我们在制度上银行的亏损反应是滞后的，但是这种影响始终会全部反映出来。
他建议对于当前A股不看点位，看月份。投资者应清仓出局，对股市不管不问不看，等10月份经济和金融形式明朗，再决定是否进入股市。
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