上周四，２００７年６月１４日，这天注定载入中国权证市场的发展史。
就在这一天，华菱和五粮两认沽权证的交易价格首度超过了行权价，这意味着，即便这两只权证所对应的正股价格在行权期跌至０元，当天买入这两只权证并持有到期的投资者仍然要面临亏损。
用福州
股民陈先生的话说，这叫涨破“天花板价”。
截至当天收盘，华菱认沽价５．３３０元，行权价为４．７６９元，而对应的华菱管线收于９．４２元。按照上述价格，即便到期日正股价格跌至０元，投资者行权的最大收益也只能是４．７６９元，而为了这笔未来可能的收益，投资人现在必须付出５．３３０元的成本。
这是完全背离经济理论的炒作。不是个案，中集、招行等认沽权证的交易价格距离行权价也仅一步之遥。
投资者说 比胆大，比够狠
所有的关于投资市场的经典理论，到权证市场，都已经不起任何作用。
５月３０日凌晨，福州鼓楼区的刘先生得知印花税上调。他的第一反应是：大盘跳水，炒一把认沽权证机不可失。
当天开盘后，他将手中５只股票全部清仓，其中两只亏损，一只将近跌停的价卖出。“舍不得媳妇套不着狼。”刘先生说。
刘先生１０万多的本钱保住了８万。一个小时后，他试探性地以１．２元追入钾肥权证，３分钟后迅速卖出，第一笔操作极其小心，只赚得５００元。
他开始后悔，“不敢相信会这样疯狂。”这一天钾肥权证最高涨至３．６元，涨幅接近３００％，全天换手率高达１３３８．３４％。
在招行正股震荡走低时，招行权证开盘１小时内缓慢爬升。刘先生判定，招行权证后力即将爆发，他两次大胆满仓追入，以几乎盘中最高价格卖出，４万多元入账！招行权证等５只认沽权证当日最高涨幅均超过７０％。
刘先生信心大振，开始全部满仓操作，快速转手于５只认沽权证之间。“有时候，一天就能成交几十次，几分钟就一次，完全凭感觉判断。”
６月１日，钾肥权证开盘１０分钟，上涨近５０％，刘先生甚至来不及看正股，从６．６５元挂出买单到６．８３元卖价成交，整个操作过程仅用半分钟。
６月１１日，刘先生的账户内已经有１５万元，他发现招行权证开盘后有大单涌现，加上６月８日该权证一日最大涨幅超过１００％，他果断跟进，当天净赚８万元。
１０个交易日，到１２日时，刘先生的总成交金额已经超过３０００万元。
而在福州，如刘先生这样，大盘震荡之后，转投权证的不在少数。
“哪里还管什么价值投资，就是看单，看量，有时候甚至就是赌博，比谁胆子大，谁够狠。”所有的关于投资市场的经典理论，到权证市场，都已经不起任何作用。
风险提示 内在价值均已为零
随着行权日的临近和创设压力，认沽权证最终是废纸一张。
在短短１０多个交易日里，毫无内在价值的认沽权证普遍涨幅超过３５０％。
由于炒作，认沽权证巨大的赚钱效应吸引了市场众多投资者的关注，但这种炒作已远远偏离了其理论价值。
福州某证券公司分析人士指出，从权证价值出发，目前全体认沽权证的内在价值均已为零且价外程度极深。“一些认沽权证即将到期，时间价值损耗很快，更加剧了持有权证的风险。”该人士说。
认沽权证溢价率普遍高涨，平均值逾９０％。招行ＣＭＰ１权证的炒作也已远远超出其自身价值。按照权证合约规定，只有当招商银行的股价在２００７年８月３１日前跌到目前招行权证价时，招行ＣＭＰ１才有行权价值，即招商银行需要在不到３个月的时间里股价下跌到１７元。这对于一家总市值高达３０００亿元的银行股而言，几乎是不可能的事情。
随着行权日的临近和创设压力，认沽权证最终是废纸一张，但不排除认沽权证在疯狂过后还会有短期的反弹，而主力出货往往不在最高点，恰恰是在反弹期，如果普通投资者此时追进，无疑是接了最后一棒。
观点交锋 市场博傻，是否合理？
这是典型的投机过度，谁在这个博傻过程中接了最后一棒？
典型过度投机
“这种情况的出现，无法用任何经典的理论来解释，它标志着这两只权证沦为了博傻工具。”福州一位证券分析师张先生说。从理论上来说，不管认沽权证如何被炒作，其交易价格都不应该超过行权价。而华菱认沽和五粮认沽的投机交易恰恰把这种理论上的不可能变成了现实。
这是典型的投机过度。张先生认为，谁在这个博傻过程中接了最后一棒，就等着割肉吧。
让市场说话
“有什么样的投资品种，就有什么样的投资观念。”国泰君安分析师黄敏的说法不一样。股市本来就是投资与投机并存的市常而权证在推出之时，就已经定位成投机品种，不是用来长期投资的。
黄敏说，不能以投资的观念衡量权证的暴涨。“要投资，可以去买那些蓝筹股，按照所谓价值理论，那些业绩很差的股票，都只值几毛钱？”黄敏说。
一切让市场说话，这是他的观点。
（□本报记者 蓝晋平）
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